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五粮液23亿定增混改方案出炉 绑定经销商待|xaks com c

  • 2015-11-06 11:04:54
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五粮液23亿定增混改方案出炉 绑定经销商待考
五粮液23亿定增混改方案出炉绑定经销商待考
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  导读

  经销商表示,“五粮液不缺钱,现在主要106eeb6cc6562009e06a9ca6ce3cd8dc题如何让五粮液的管理更能适应市需求,我2c50fb01fe659b26f727fcace42d2ab3有参与认购是希望五粮液的改变能更大一些”。

  本报7f7692aeed1e1d5c1d2143b34f5f1523 张旭 北京报道

  停牌3个月后,五粮液(000858.SZ)的混改方案揭开谜底:五粮液员工与经销商将可以共同持股1.02%。

  根据五粮液10月30日公布的公开发行股票预案,五粮液将向国泰君安资管计划、君享五粮液1号、泰康资管等5个投资人定向增发不超过1亿股,募集资金总额不超过23.34亿元。

  其中国泰君安资管计划、君享五粮液1号将代表五粮液职工、重要经销商持股。五粮液员工持股计划包括公司董事、监事和高管参与对象不超过3000人,出资5.15亿元认购不超过2200万股;五粮液面向部分优秀经销商发行不超过1800万股,认筹资金不超过4.2亿元。

  11月1日,五粮液一不愿透露姓名的大经销商告诉21世纪经济报道记:五粮液员工持股方案是给管理层一个压力,说明五粮液管理层对公司有信心,毕竟员工持股需要3年。

  不过,该经销商还没有想好认购,因为他了解有不少大经销商没有积极马上认购。白酒营销专家晋育峰表示,五粮液混改员工持股比例太低,这不以对国有资本起到制衡的作用,对治理结构改善的实际意义并不大。

  五粮液11月2日复牌,截至下午收盘五粮液股价下跌5.95%,股价为24.2元。11月2日,21世纪经济报道记者致电五粮液副总朱中玉及彭智辅,一直开会中的他们未做正面复。

  23.34亿定增混改启动

  10月30日晚间,五粮液公布混合所有制改革方案,五粮液拟向国泰君安资管计划、君享五粮液1号、泰康资管、华安基金[微博]、凯联基金拟筹建和管理的私募投资基金等增发不超过1亿股,每股23.34元。

  五粮液官方称,这次计划募集的资金用于信息化建设、营销中心建设及服务型电子商务平台,有利于完善公司营销和a0d3996f68170d1c75fb0aaba2057244b130d349aaad4ab1aaddeff1e391体系,巩固公司市场地位,提高抵御市场风险的能力,提升公司的核心竞争力,促进公司的长期72926aec2e13228a63a91cbba60f2b90170fd54dc3943a6b01747adf1dd1。

  根据方案,国泰君安资管计划的委托人为五粮液高管及员工,其中五粮液第1期员工持股计划拟通过国泰君安资管计划认购不超过2200万股。该员工持股计划参与对象不超过3000人,包括公司董事、监事和高级管理人员等。该计划存续期为48个月,其中36个月为锁定期,后12个月为解锁期。

  按员工持股计划,公司管及员工持股合计认购金额不超过5.13亿元,占五粮液总股份0.56%。其中五粮液集团董事长唐桥、五粮液股份公司董事长刘中国等11位董事、监事、高管共认购不过4380元,ff9b799743996f924c87f8e6fc2c18234c3f2a9fca01d35e4af3b5933e01每位高管400万元左右。其他员工共同出资额约为4.7亿元。

  白酒营销专家铁犁告诉21世纪经济报道记者,作为一个大型企业,改制具有一定的难度,对员工、对优秀经销商进行激励,说明五粮液在管理思路上有不小变化。这是五粮液迈出的第一步,未来五粮液很可能会继续扩大员工持股,者引进战略投资者。

  招商证券发布2cf533e5cc5416927c6356b51c2f765b指出:五粮液内部在政令统一、传导顺畅、执行到位、市场化决策方面有较大提升空,本次方案管理层度较大,管层基本都在350万以上到500万以上额度,对于政令统26aa7df14b89c9c7c9fd286d26a9a25e、执行力改善、强化业绩导向积极作

  招商证券[微博]认为,短期来看,五粮液难以复制84e1e3609f93028c8cad7d7be4806ab56928df3b5aff6f4026e25f0020ffd220121a5d751d1908519bc8b819c8酒业净利率提升的逻辑,但公司并不缺品牌力,蒋洁敏的后台老板,也有行业景气期积累下来的省外经销商支持公司。

  五粮液一大经销商告诉21世纪经济报道记者,白酒尚在调整期1056013cdeac5c2d4ca0d8b3b79d598e55506c624152e8c082924bbee0721635df0a1259880615a52738a561c5混改方案,这是管理层给自己一个压力,说明管理层有信心,认为员工买了股票,还锁定3年,会对公司产生促进作用。

  为了实现五粮液与经销商利益一化,这次混改,五粮液也将五粮液优秀经销商拉入持股计划中,其中,国泰君安君享五粮液1号由部优秀经销商认购,金额4亿多元,约占五粮液总股本的0.46%。

  另外,泰康资管、华安基金、凯联基金拟筹建和管理的私募投资基金拟分别认购不超过3400万股、1500万股和1100万股。

  本次发行完成后, 五粮液公司发行在外总股数将由37.96亿股增加至不超过38.96亿股。员工、经销商和私募机构总持股为约2.57%。

  但白酒营销家晋育峰告诉21世纪经济报道记者,五粮液此次混改计划,其中内部员工和外部经销商合计出资9.336亿元,持股比例太低,尤其高管和员工股,完全可以走信托、质押、资管等通道融资来提高投资额度,这不足以对国有资本起到制衡的作用,对治理结构改善的实际意义并不大。在他看来更像是福利均享。

  铁犁表示,五粮液这次混改启动,短期看对业绩增长起到作用不上,但是长期看是一个好事,这是向正确的方向迈出了积极的一步,为未来的改变创造了条件。

  大商犹豫入股

  与首个白酒国有上市公司老白干酒业(600559.SH)引进经销商入股的一样,五粮液混改方案也将重点经销商作为激励对象。

  国泰君安研报称,2012年之前的白酒黄金十年,在行业扩容式增长的同时,许多白酒公司也落入管理粗放、机制落后、渠道混的窘境,在经济增速下行、行业回归挤压式增长的趋势下,d1afb17421980a0ed45993bfec898d6a已是必然趋势。

  此次定增方案显示,五粮液针对经销商参与门槛是1000万元,锁定期7481b35a6d18a69b5fbc942bbe8d3fc53年。10月25日南京糖酒会期间,五粮液与重点经销商召开沟通会,当时有上百名经销商出席。

  铁犁表示,这次定增估计有20-30经销商参与认购,这对白酒企业改革都a8effa3d758e13e2362dacfbd709d8db有积极的示范作用。

  不过也有大的经销商对于参与混改没有想好。五粮液1c7e080dbf98fcb83528896e73e5080c经销商表示,“我道有一些大经销商没有积极响应,没有参与认购,原因是对未来发展与五粮液管理层有不同看法”。该经销商作为五粮液大经销商中的一员,这次没有参与认购。

  该大经销商表示,“五粮液不缺钱,现在主要问题是如何让五粮液的管理更能适应市场需求,我没有参与认购是希望五粮液的改变能更大一些。”

  五粮液自2014年开始,开始建立核心经销商体系,对渠道经销商进行分层管理,按照2014年糖酒会期间经销商营销工作会议精神,以年销售额标准,将经销商区分为核心经销商和一般经销商,采用不同支持政策。

  招商证券指出,从经销商角度,五粮液核心产品“52度五粮液”价格自2013年起出现价格倒挂,已有2年多时间,渠道微利甚至是亏损状态也一直在延续,经销商队伍也出现分化,2014年底,有相当数量中小经销商并未完成全年计划量,2015年开始放弃向厂商打款进货,等待年底返利,转向核心经销商打款,自己则专注于终端销售。在此背景下,对于五粮液而言,全国百余家核心经销商的渠道管理和利益维护工作至重要。

  五粮液上述大经销商表示,五粮液错失了一定的机会,让茅牢牢把握住高端消费人群,现在茅台反而是销量不降反升,这需要五粮液认真对待。

  在经销商日子e9c59d3699670a0d21e6d44c5da3ea2c太好过的当下,让经销商拿出1000万认购也不是易事。券认为,五粮液此举将经销商利益从经营产品向股参与深化,有助于公司绑定渠道优势资源。但由于1000万和三年锁定的门槛较高,对于民经销商而言压力较大,预计此次参与的以营经销商为主。

 

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